Саратовський Державний Технічний Університет
Інститут Бізнесу та Ділового Адміністрування
Кафедра ММЛ
Курсова робота
З дисципліни: управління фінансовими ризиками
На тему: Опціони та ф'ючерси в управлінні ризиками
Виконала: студентка групи МНЖ-51
Каленюк О.С.
Перевірила: Фірсова А.А.
Саратов 2008
Зміст
Введення
1 Ф'ючерси:
1.1 Що таке ф'ючерси?
1.2 Що таке ф'ючерсний контракт?
1.3 Коротка історія ф'ючерсної торгівлі
1.4 Торгівля ф'ючерсами почалася!
1.5 Хто торгує ф'ючерсами?
2 Опціони:
2.1 Сутність опціону
2.2 Що набувають і чим ризикують надписатели і утримувач?
2.3 Визначення опціону
2.4 Чим характеризується опціон?
2.5 Як формується ціна премії?
2.6 Стратегії використання опціонів
Висновок
Список використаної літератури
Введення
В останні десятиліття більшість учасників бізнесу усвідомило, що вони в тій чи іншій мірі схильні до фінансових ризиків. Експортери та імпортери схильні до ризику коливань обмінних курсів валют; кредитори і позичальники схильні до ризику зміни процентних ставок; власники портфелів цінних паперів схильні до ризику коливань курсів акцій і ставок по облігаціях. Якщо Ви хочете уявити собі компанію, яка була б позбавлена від всіх цих проблем, то її портрет буде приблизно ось таким: невелика фірма, що працює виключно на місцевій сировині, збуваються готову продукцію виключно на місцевому ринку, що має достатній власний капітал, щоб не брати кредитів у банку, і що зберігає вільні грошові кошти у вигляді готівки у власному сейфі.
Усвідомлення учасниками бізнесу своєї уразливості перед фінансовими ризиками спричинило за собою розробку стратегій управління цими ризиками, що, у свою чергу, призвело до приголомшливому зростанню тих сегментів фінансового ринку, які пропонували захист від ризиків. Найбільш яскравим прикладом подібного захисту стала ф'ючерсна торгівля фінансовими активами.
В основі ф'ючерсів і опціонів лежить принцип відстрочення поставки. І ф'ючерси, опціони і дозволяють сьогодні (хоча з невеликими відмінностями) домовитися про ціну, за якою Ви будете проводити покупку або продаж у майбутньому. Це не схоже на звичайну операцію. Коли ми йдемо в магазин, ми платимо гроші і відразу ж отримуємо товар. Навіщо комусь знадобиться домовлятися сьогодні про ціну на постачання в майбутньому? Для стабільності і впевненості.
З використанням ф'ючерсів і опціонів фермер отримує можливість домовитися сьогодні про ціну, за якою врожай буде надалі проданий (це може бути термін шість або дев'ять місяців). У зв'язку з цим не існує коливань в цінах, і фермер може планувати свій бізнес.
З сільського господарства принцип ф'ючерсів і опціонів був запозичений в інші галузі економіки, такі як метали і нафту, акції та облігації. Принцип, що лежить в основі ф'ючерсів і опціонів, не простий для розуміння, з-за великої кількості термінології та визначень. В основі лежить можливість встановити сьогодні ціну, за якою в майбутньому буде проводитися купівля або продаж.
Опціони і ф'ючерси є найважливішими інструментами та поняттями в ринку цінних паперів, їх вивчення і порівняння є особливо актуальним у вивченні курсу ринку цінних паперів.
1 Ф'ючерси:
1.1 Що таке ф'ючерси?
Ф'ючерсний контракт - це стандартний, юридично обов'язковий біржовий договір, що відображає вимоги продавців і покупців до кількості, терміну та місця поставки товару.
Ф'ючерсні контракти зазвичай є короткостроковими. З моменту, коли біржа відкриває торгівлю контрактом, і до моменту його закінчення, як правило, проходить дев'ять місяців. Однак існують і довгострокові ф'ючерси, термін дії яких налічує кілька років. У світовій практиці котирування ф'ючерсного контракту дається в розрахунку на одну одиницю базисного активу.
В основі ф'ючерсного контракту лежать зобов'язання з постачання або купівлі реального товару, однак висока ступінь стандартизації контрактів дозволяє продавцям і покупцям перекладати ці зобов'язання один на одного в ході торгівлі ф'ючерсними контрактами, тобто правами на товар. У більшості випадків ф'ючерсні угоди завершуються дострокових заліком зобов'язань шляхом здійснення зворотної угоди на рівну суму. Це веде до того, що під впливом мінливої кон'юнктури ф'ючерсні контракти постійно купуються і продаються, а їх біржовий оборот значно перевищує оборот реальних товарів (або обсягу торгівлі тими інструментами, котирування яких також була предметом ф'ючерсних угод).
Як правило, ф'ючерс не передбачає проведення реальної угоди. В основі його появи лежить різна оцінка передбачуваної динаміки курсу базисного активу. Покупець чекає зростання ціни продавець - її зниження.
Торгівля ф'ючерсами є одним з видів інвестування, яке включає в себе можливість спекуляції на коливаннях ціни товару.
Що таке товар? Більшість з товарів знайомі нам із нашого повсякденного життя. Це:
· Зерно з якого випікається хліб
· Деревина з якої виробляють меблі
· Золото з якого виплавляються прикраси
· Бавовну з якого тчуть одяг
· Сталь з якої виготовляється автомобіль і сира нафта, яка змушує цей автомобіль рухатися
· Валюта, яку використовують для придбання всіх цих речей ...
Всі ці товари (а також багато інших) щодня купують і продають сотні тисяч трейдерів по всьому світу. Всі вони намагаються отримати прибуток, купивши товари подешевше і продавши їх подорожче.
В основному торгівля ф'ючерсами здійснюється виключно зі спекулятивною метою. Іншими словами, дуже рідкісні випадки, коли трейдер купуючи клаптик паперу під назвою ф'ючерс, реально збирається отримати або надати зазначену в ньому товар.
1.2 Що таке ф'ючерсний контракт?
Для необізнаного, термін ф'ючерсний контракт може нагадувати щось тверде і непорушне, що обов'язково до виконання. Однак це не зовсім так. Сам термін ф'ючерс (від англ. Future - майбутнє) означає, що контракт (договір) укладається на поставку певного товару, але не зараз, а в майбутньому. У ф'ючерсному контракті вказується дата, коли цей контракт повинен бути виконаний (дата закінчення). До цієї дати ви можете вільно позбутися від прийнятого на себе зобов'язання продавши (у разі його першого придбання) або купивши (у разі первинного продажу) ф'ючерс. Безліч внутрішньоденних трейдерів є власниками ф'ючерсних контрактів лише протягом кількох годин або навіть декількох хвилин.
Дата закінчення ф'ючерсів може дуже сильно коливатися від товару до товару і трейдери, що збираються зробити операцію, приймають рішення про вибір того чи іншого ф'ючерсного контракту залежно від їх тактичних і стратегічних цілей.
Наприклад, сьогодні 30-е липня і ви вважаєте що зерно буде рости в ціні до середини вересня. Для зерна існують специфікації контрактів на: березень, травень, липень, вересень, грудень. Так як зараз кінець липня і ці контракти вже минули, то ви ймовірно виберіть для торгівлі вересневі або грудневі ф'ючерси.
Найближчий (до дати закінчення) ф'ючерсний контракт зазвичай є більш ліквідним іншими словами більшу кількість трейдерів ним торгують. Це означає, що ціна на цей інструмент більш реалістична і мала вірогідність того що вона буде робити скачки від однієї крайності до іншої. Однак якщо ви вважаєте що ціна на зерно буде рости до жовтня, то ви можете вибрати більш дальній контракт (грудень у нашому випадку) - так як жовтневого контракту не існує.
Не існує обмежень на кількість контрактів, які ви можете торгувати (за умови, що знайдеться достатньо покупців і продавців для здійснення зворотної угоди). Багато великі трейдери / інвестори, компанії / банки і т.д. проводять операції з сотнями контрактів одночасно.
Всі ф'ючерсні контракти стандартизовані біржею, остання жорстко визначає кількість і якість зазначеного в них товару. Наприклад: 1 ф'ючерсний контракт на Свинячі Туші (PB) обумовлює поставку 40000 фунтів Свинячих Туш певного розміру; контракт на золото (GC) обумовлює поставку 100 тройських унцій золота не нижче 995 проби; контракт на Сиру Нафта обумовлює поставку 1000 барелів сирої нафту певної якості і т.д.
1.3 Коротка історія ф'ючерсної торгівлі
До появи ф'ючерсної торгівлі як виробникам товарів (наприклад, фермерам, які вирощують зерно), так і їх споживачам (наприклад хлібо-булочних заводам закуповують зерно) доводилося мати справу з ризиками коливання курсу ціни товару. Так, фермер зазнавав збитків у разі падіння ціни на зерно, а хлібо-булочний комбінат втрачав при її подорожчанні. Зрушення в організації торгівлі стався тоді, коли виробники товару та їх споживачі почали заздалегідь укладати договори про постачання певного товару за певною ціною на певний час.
1.4 Торгівля ф'ючерсами почалася!
Містом де почали торгуватися перший ф'ючерсні контракти став Чикаго. Зручне географічне і транспортне розташування міста (у південній частині системи Великих озер) сприяло швидкому його розвитку в першу чергу як зернового терміналу.
Саме там фермери, для страхування своїх виробничих ризиків, стали масово вдаватися до попереднього ув'язнення контрактів з наступною поставкою ще не вирощених сільськогосподарських продуктів.
Для зручності здійснення таких угод 82 купця в 1848 році організували в місті першу в США біржовий майданчик. Вона отримало назву Чиказька торгова палата. До 1851 року біржова торгівля велася, по суті, реальним товаром, але потім в обігу з'явилися і термінові контракти (контракти обмовляють поставку товару не зараз а на певний термін у майбутньому). Однак вони були не уніфіковані і полягали за індивідуальними умовами. Для появи ф'ючерсів залишалося зробити лише один крок - стандартизувати торгуються контракти.
Цей крок був зроблений в 1865 році - на біржі були нормативно визначені умови стандартних контрактів, які отримали назву ф'ючерсних. В якості обов'язкових умов ф'ючерсного контракту вказувалося якість, кількість, термін і місце поставки товару.
Перший час ф'ючерсний ринок складався лише з кількох фермерських продуктів, сьогодні повний список торгованих ф'ючерсних товарів містить сотні інструментів. Сюди входять метали: золото, срібло, платина, м'ясні: свинячі туші, рогата худоба, зернові: овес, соя, пшениця; нафтові: сира нафта, натуральний газ, а також більш сучасні фінансові інструменти, що включають в себе широке розмаїття процентних ставок, валют , фондових та інших індексів, таких як Dow Jones, Nasdaq і S & P 500.
1.5 Хто торгує ф'ючерсами?
Коли ринок ф'ючерсів досяг значних розмірів, він став вельми привабливий для численних компаній і приватних осіб, що інвестують вільні кошти в різні товари, або спекулюють на коливаннях їх цін. Завдяки ринку ф'ючерсів зникла необхідність купувати і продавати реальний товар (пшеницю, нафта і т.д.). Тепер можна було обмежитися укладанням угод за допомогою невеликих шматочків паперу, які представляли ці товари. До того моменту поки не підійде термін реалізації контракту, ф'ючерс залишається всього лише шматочком паперу. Ці міркування дали поштовх початку спекулятивні та інвестиційної діяльності багатьох трейдерів на ринку ф'ючерсів. Сьогодні близько 97% відсотків операцій на ф'ючерсному ринку є суто спекулятивними.
Існує дві групи трейдерів працюють з ф'ючерсами: хеджери та спекулянти.
Хеджери є виробниками певних товарів (фермери, нафтові, вугільні компанії і т.д.) які виходять на ф'ючерсний ринок для страхування виробничих ризиків.
Наприклад, якщо фермер побоюється що ціна на пшеницю може впасти в момент реалізації товару, то він може продати ф'ючерсний контракт на пшеницю. Якщо ціна на пшеницю дійсно впаде, фермер покриє свої збитки з прибутку, що утворилася після продажу ф'ючерсного контракту. Тут діє той же принцип, що і при торгівлі реальним товаром: фермер продає за високою ціною контракт на пшеницю (яка була дорога на момент укладання угоди) і купує його пізніше за більш низькою ціною - у результаті цієї операції він отримує прибуток.
Іншими хеджерами працюють на ф'ючерсних ринку є банки, страхові компанії, пенсійні фонди. Вони використовують ф'ючерсні контракти для страхування ризиків коливання валют.
Спекулянтами виступають незалежні трейдери і приватні інвестори. У більшості випадків вони не мають ніякого відношення до ризиків пов'язаних з коливанням цін на товари, так само як і до самих товарах. Вони просто намагаються отримати прибуток укладаючи ф'ючерсні контракти на: a) купівлю товару, який, як вони очікують, має подорожчати і b) продаж товару, який, як вони очікують, має подешевшати.
Чому варто заробляти гроші на ф'ючерсах і опціонах? Чим гірше форекс?
По-перше, порівняйте ларьок і супермаркет. У ларьку 10-15 видів товару, в супермаркеті - тисячі видів. Так і форекс проти ф'ючерсів: форекс - ларьок, де можна знайти менше двох десятків товарів; біржовий ринок - супермаркет, де товарів декілька тисяч найменувань.
По-друге, як ви думаєте, де вас швидше обважать? У ларьку або в супермаркеті? Мені здається відповідь однозначна. Ціла організація - клірингова система біржі - постійно стежить за тим, щоб угоди виконувалися вчасно, і за належним технічним регламентам. Крім того, штат біржі стежить за формуванням ціни та дотриманням брокерами правил торгівлі. Зловживання брокера в таких жорстких рамках стає справою безперспективною і небезпечним для брокера ж.
Чим ф'ючерс на апельсиновий сік відрізняється від самого апельсинового соку?
Тим, що поставка соку, і оплата за нього, повинна фактично бути зроблена через час, наприклад через три місяці. А до тих пір, не має значення - є в мене цей сік чи ні. І виходить я цілком можу вільно купувати і продавати товар, не витрачаючи грошей на його складування, оплату кредиту і т. д. А ще простіше - ф'ючерс - це гра заснована на зміні ціни на товар. Розглянемо приклад. Я хочу купити собі апельсиновий сік, і через місяць продати його, оскільки вважаю, що за цей час ціна на нього зросте. Що мені потрібно для такої операції, якщо я буду купувати реальний товар?
· Склад, де я буду його зберігати;
· Ймовірно кредит, щоб забезпечити купівлю товару, і потім повернути кредит коли товар буде проданий.
Кожен з цих пунктів - витрати.
При використанні ф'ючерсу - та ж операція буде проведена без усіх цих витрат.
Ну а якщо я хочу весь цей сік випити сам?
Тоді варто дочекатися виконання контракту, і забрати належить вам сік.
Опціон - той самий страховий поліс, але з деякими особливостями. Головна - це страховка від зростання або падіння ціни на товар.
Для чого опціон може знадобитися?
У першому випадку - для того ж для чого і звичайна страховка. Але, якщо я зазвичай купую страховий поліс, які гарантує мені, наприклад, покриття збитків від автомобільної аварії, то у випадку, якщо я купив апельсиновий сік, мене буде цікавити поліс, що гарантує мені покриття збитків при падінні ціни на цей товар. Інакше кажучи, я можу використовувати опціон як страховку (хеджування) від несприятливого для мене зміни цін на ринку. У другому випадку, мене цікавить інший аспект опціону. Мене цікавить зміна ціни на опціон. Спекулятивні операції, це також можливий варіант використання опціонів.
Чи можна на прикладі, в цифрах показати хеджування і спекуляцію з опціоном?
Давайте розглянемо варіант із хеджуванням. Наприклад, я працюю на нафтопереробному заводі, і відповідаю за закупівлю сировини (тобто нафти) для цього заводу. У даний момент ціни дещо "присіли". Вони на рівні 49 доларів за барель. Експерти стверджують, що нафта цілком може "стрибнути" на 60 доларів. Що я можу зробити в такій ситуації? Можна, наприклад, купити нафту і заскладовано її. У такому випадку, якщо нафта всупереч очікуванням подешевшає, я опинюся у вельми неприємній ситуації. Я можу купити опціон (страховий поліс) який застрахує мене від підвищення цін на нафту. Припустимо, я купив опціон, що дає мені право протягом трьох місяців купити 5000 барелів нафти за ціною 55 долари за барель. Я заплатив за такий опціон, наприклад 1000 доларів США.
Тепер розглянемо два варіанти розвитку подій.
Інститут Бізнесу та Ділового Адміністрування
Кафедра ММЛ
Курсова робота
З дисципліни: управління фінансовими ризиками
На тему: Опціони та ф'ючерси в управлінні ризиками
Виконала: студентка групи МНЖ-51
Каленюк О.С.
Перевірила: Фірсова А.А.
Саратов 2008
Зміст
Введення
1 Ф'ючерси:
1.1 Що таке ф'ючерси?
1.2 Що таке ф'ючерсний контракт?
1.3 Коротка історія ф'ючерсної торгівлі
1.4 Торгівля ф'ючерсами почалася!
1.5 Хто торгує ф'ючерсами?
2 Опціони:
2.1 Сутність опціону
2.2 Що набувають і чим ризикують надписатели і утримувач?
2.3 Визначення опціону
2.4 Чим характеризується опціон?
2.5 Як формується ціна премії?
2.6 Стратегії використання опціонів
Висновок
Список використаної літератури
Введення
В останні десятиліття більшість учасників бізнесу усвідомило, що вони в тій чи іншій мірі схильні до фінансових ризиків. Експортери та імпортери схильні до ризику коливань обмінних курсів валют; кредитори і позичальники схильні до ризику зміни процентних ставок; власники портфелів цінних паперів схильні до ризику коливань курсів акцій і ставок по облігаціях. Якщо Ви хочете уявити собі компанію, яка була б позбавлена від всіх цих проблем, то її портрет буде приблизно ось таким: невелика фірма, що працює виключно на місцевій сировині, збуваються готову продукцію виключно на місцевому ринку, що має достатній власний капітал, щоб не брати кредитів у банку, і що зберігає вільні грошові кошти у вигляді готівки у власному сейфі.
Усвідомлення учасниками бізнесу своєї уразливості перед фінансовими ризиками спричинило за собою розробку стратегій управління цими ризиками, що, у свою чергу, призвело до приголомшливому зростанню тих сегментів фінансового ринку, які пропонували захист від ризиків. Найбільш яскравим прикладом подібного захисту стала ф'ючерсна торгівля фінансовими активами.
В основі ф'ючерсів і опціонів лежить принцип відстрочення поставки. І ф'ючерси, опціони і дозволяють сьогодні (хоча з невеликими відмінностями) домовитися про ціну, за якою Ви будете проводити покупку або продаж у майбутньому. Це не схоже на звичайну операцію. Коли ми йдемо в магазин, ми платимо гроші і відразу ж отримуємо товар. Навіщо комусь знадобиться домовлятися сьогодні про ціну на постачання в майбутньому? Для стабільності і впевненості.
З використанням ф'ючерсів і опціонів фермер отримує можливість домовитися сьогодні про ціну, за якою врожай буде надалі проданий (це може бути термін шість або дев'ять місяців). У зв'язку з цим не існує коливань в цінах, і фермер може планувати свій бізнес.
З сільського господарства принцип ф'ючерсів і опціонів був запозичений в інші галузі економіки, такі як метали і нафту, акції та облігації. Принцип, що лежить в основі ф'ючерсів і опціонів, не простий для розуміння, з-за великої кількості термінології та визначень. В основі лежить можливість встановити сьогодні ціну, за якою в майбутньому буде проводитися купівля або продаж.
Опціони і ф'ючерси є найважливішими інструментами та поняттями в ринку цінних паперів, їх вивчення і порівняння є особливо актуальним у вивченні курсу ринку цінних паперів.
1 Ф'ючерси:
1.1 Що таке ф'ючерси?
Ф'ючерсний контракт - це стандартний, юридично обов'язковий біржовий договір, що відображає вимоги продавців і покупців до кількості, терміну та місця поставки товару.
Ф'ючерсні контракти зазвичай є короткостроковими. З моменту, коли біржа відкриває торгівлю контрактом, і до моменту його закінчення, як правило, проходить дев'ять місяців. Однак існують і довгострокові ф'ючерси, термін дії яких налічує кілька років. У світовій практиці котирування ф'ючерсного контракту дається в розрахунку на одну одиницю базисного активу.
В основі ф'ючерсного контракту лежать зобов'язання з постачання або купівлі реального товару, однак висока ступінь стандартизації контрактів дозволяє продавцям і покупцям перекладати ці зобов'язання один на одного в ході торгівлі ф'ючерсними контрактами, тобто правами на товар. У більшості випадків ф'ючерсні угоди завершуються дострокових заліком зобов'язань шляхом здійснення зворотної угоди на рівну суму. Це веде до того, що під впливом мінливої кон'юнктури ф'ючерсні контракти постійно купуються і продаються, а їх біржовий оборот значно перевищує оборот реальних товарів (або обсягу торгівлі тими інструментами, котирування яких також була предметом ф'ючерсних угод).
Як правило, ф'ючерс не передбачає проведення реальної угоди. В основі його появи лежить різна оцінка передбачуваної динаміки курсу базисного активу. Покупець чекає зростання ціни продавець - її зниження.
Торгівля ф'ючерсами є одним з видів інвестування, яке включає в себе можливість спекуляції на коливаннях ціни товару.
Що таке товар? Більшість з товарів знайомі нам із нашого повсякденного життя. Це:
· Зерно з якого випікається хліб
· Деревина з якої виробляють меблі
· Золото з якого виплавляються прикраси
· Бавовну з якого тчуть одяг
· Сталь з якої виготовляється автомобіль і сира нафта, яка змушує цей автомобіль рухатися
· Валюта, яку використовують для придбання всіх цих речей ...
Всі ці товари (а також багато інших) щодня купують і продають сотні тисяч трейдерів по всьому світу. Всі вони намагаються отримати прибуток, купивши товари подешевше і продавши їх подорожче.
В основному торгівля ф'ючерсами здійснюється виключно зі спекулятивною метою. Іншими словами, дуже рідкісні випадки, коли трейдер купуючи клаптик паперу під назвою ф'ючерс, реально збирається отримати або надати зазначену в ньому товар.
1.2 Що таке ф'ючерсний контракт?
Для необізнаного, термін ф'ючерсний контракт може нагадувати щось тверде і непорушне, що обов'язково до виконання. Однак це не зовсім так. Сам термін ф'ючерс (від англ. Future - майбутнє) означає, що контракт (договір) укладається на поставку певного товару, але не зараз, а в майбутньому. У ф'ючерсному контракті вказується дата, коли цей контракт повинен бути виконаний (дата закінчення). До цієї дати ви можете вільно позбутися від прийнятого на себе зобов'язання продавши (у разі його першого придбання) або купивши (у разі первинного продажу) ф'ючерс. Безліч внутрішньоденних трейдерів є власниками ф'ючерсних контрактів лише протягом кількох годин або навіть декількох хвилин.
Дата закінчення ф'ючерсів може дуже сильно коливатися від товару до товару і трейдери, що збираються зробити операцію, приймають рішення про вибір того чи іншого ф'ючерсного контракту залежно від їх тактичних і стратегічних цілей.
Наприклад, сьогодні 30-е липня і ви вважаєте що зерно буде рости в ціні до середини вересня. Для зерна існують специфікації контрактів на: березень, травень, липень, вересень, грудень. Так як зараз кінець липня і ці контракти вже минули, то ви ймовірно виберіть для торгівлі вересневі або грудневі ф'ючерси.
Найближчий (до дати закінчення) ф'ючерсний контракт зазвичай є більш ліквідним іншими словами більшу кількість трейдерів ним торгують. Це означає, що ціна на цей інструмент більш реалістична і мала вірогідність того що вона буде робити скачки від однієї крайності до іншої. Однак якщо ви вважаєте що ціна на зерно буде рости до жовтня, то ви можете вибрати більш дальній контракт (грудень у нашому випадку) - так як жовтневого контракту не існує.
Не існує обмежень на кількість контрактів, які ви можете торгувати (за умови, що знайдеться достатньо покупців і продавців для здійснення зворотної угоди). Багато великі трейдери / інвестори, компанії / банки і т.д. проводять операції з сотнями контрактів одночасно.
Всі ф'ючерсні контракти стандартизовані біржею, остання жорстко визначає кількість і якість зазначеного в них товару. Наприклад: 1 ф'ючерсний контракт на Свинячі Туші (PB) обумовлює поставку 40000 фунтів Свинячих Туш певного розміру; контракт на золото (GC) обумовлює поставку 100 тройських унцій золота не нижче 995 проби; контракт на Сиру Нафта обумовлює поставку 1000 барелів сирої нафту певної якості і т.д.
1.3 Коротка історія ф'ючерсної торгівлі
До появи ф'ючерсної торгівлі як виробникам товарів (наприклад, фермерам, які вирощують зерно), так і їх споживачам (наприклад хлібо-булочних заводам закуповують зерно) доводилося мати справу з ризиками коливання курсу ціни товару. Так, фермер зазнавав збитків у разі падіння ціни на зерно, а хлібо-булочний комбінат втрачав при її подорожчанні. Зрушення в організації торгівлі стався тоді, коли виробники товару та їх споживачі почали заздалегідь укладати договори про постачання певного товару за певною ціною на певний час.
1.4 Торгівля ф'ючерсами почалася!
Містом де почали торгуватися перший ф'ючерсні контракти став Чикаго. Зручне географічне і транспортне розташування міста (у південній частині системи Великих озер) сприяло швидкому його розвитку в першу чергу як зернового терміналу.
Саме там фермери, для страхування своїх виробничих ризиків, стали масово вдаватися до попереднього ув'язнення контрактів з наступною поставкою ще не вирощених сільськогосподарських продуктів.
Для зручності здійснення таких угод 82 купця в 1848 році організували в місті першу в США біржовий майданчик. Вона отримало назву Чиказька торгова палата. До 1851 року біржова торгівля велася, по суті, реальним товаром, але потім в обігу з'явилися і термінові контракти (контракти обмовляють поставку товару не зараз а на певний термін у майбутньому). Однак вони були не уніфіковані і полягали за індивідуальними умовами. Для появи ф'ючерсів залишалося зробити лише один крок - стандартизувати торгуються контракти.
Цей крок був зроблений в 1865 році - на біржі були нормативно визначені умови стандартних контрактів, які отримали назву ф'ючерсних. В якості обов'язкових умов ф'ючерсного контракту вказувалося якість, кількість, термін і місце поставки товару.
Перший час ф'ючерсний ринок складався лише з кількох фермерських продуктів, сьогодні повний список торгованих ф'ючерсних товарів містить сотні інструментів. Сюди входять метали: золото, срібло, платина, м'ясні: свинячі туші, рогата худоба, зернові: овес, соя, пшениця; нафтові: сира нафта, натуральний газ, а також більш сучасні фінансові інструменти, що включають в себе широке розмаїття процентних ставок, валют , фондових та інших індексів, таких як Dow Jones, Nasdaq і S & P 500.
1.5 Хто торгує ф'ючерсами?
Коли ринок ф'ючерсів досяг значних розмірів, він став вельми привабливий для численних компаній і приватних осіб, що інвестують вільні кошти в різні товари, або спекулюють на коливаннях їх цін. Завдяки ринку ф'ючерсів зникла необхідність купувати і продавати реальний товар (пшеницю, нафта і т.д.). Тепер можна було обмежитися укладанням угод за допомогою невеликих шматочків паперу, які представляли ці товари. До того моменту поки не підійде термін реалізації контракту, ф'ючерс залишається всього лише шматочком паперу. Ці міркування дали поштовх початку спекулятивні та інвестиційної діяльності багатьох трейдерів на ринку ф'ючерсів. Сьогодні близько 97% відсотків операцій на ф'ючерсному ринку є суто спекулятивними.
Існує дві групи трейдерів працюють з ф'ючерсами: хеджери та спекулянти.
Хеджери є виробниками певних товарів (фермери, нафтові, вугільні компанії і т.д.) які виходять на ф'ючерсний ринок для страхування виробничих ризиків.
Наприклад, якщо фермер побоюється що ціна на пшеницю може впасти в момент реалізації товару, то він може продати ф'ючерсний контракт на пшеницю. Якщо ціна на пшеницю дійсно впаде, фермер покриє свої збитки з прибутку, що утворилася після продажу ф'ючерсного контракту. Тут діє той же принцип, що і при торгівлі реальним товаром: фермер продає за високою ціною контракт на пшеницю (яка була дорога на момент укладання угоди) і купує його пізніше за більш низькою ціною - у результаті цієї операції він отримує прибуток.
Іншими хеджерами працюють на ф'ючерсних ринку є банки, страхові компанії, пенсійні фонди. Вони використовують ф'ючерсні контракти для страхування ризиків коливання валют.
Спекулянтами виступають незалежні трейдери і приватні інвестори. У більшості випадків вони не мають ніякого відношення до ризиків пов'язаних з коливанням цін на товари, так само як і до самих товарах. Вони просто намагаються отримати прибуток укладаючи ф'ючерсні контракти на: a) купівлю товару, який, як вони очікують, має подорожчати і b) продаж товару, який, як вони очікують, має подешевшати.
Чому варто заробляти гроші на ф'ючерсах і опціонах? Чим гірше форекс?
По-перше, порівняйте ларьок і супермаркет. У ларьку 10-15 видів товару, в супермаркеті - тисячі видів. Так і форекс проти ф'ючерсів: форекс - ларьок, де можна знайти менше двох десятків товарів; біржовий ринок - супермаркет, де товарів декілька тисяч найменувань.
По-друге, як ви думаєте, де вас швидше обважать? У ларьку або в супермаркеті? Мені здається відповідь однозначна. Ціла організація - клірингова система біржі - постійно стежить за тим, щоб угоди виконувалися вчасно, і за належним технічним регламентам. Крім того, штат біржі стежить за формуванням ціни та дотриманням брокерами правил торгівлі. Зловживання брокера в таких жорстких рамках стає справою безперспективною і небезпечним для брокера ж.
Чим ф'ючерс на апельсиновий сік відрізняється від самого апельсинового соку?
Тим, що поставка соку, і оплата за нього, повинна фактично бути зроблена через час, наприклад через три місяці. А до тих пір, не має значення - є в мене цей сік чи ні. І виходить я цілком можу вільно купувати і продавати товар, не витрачаючи грошей на його складування, оплату кредиту і т. д. А ще простіше - ф'ючерс - це гра заснована на зміні ціни на товар. Розглянемо приклад. Я хочу купити собі апельсиновий сік, і через місяць продати його, оскільки вважаю, що за цей час ціна на нього зросте. Що мені потрібно для такої операції, якщо я буду купувати реальний товар?
· Склад, де я буду його зберігати;
· Ймовірно кредит, щоб забезпечити купівлю товару, і потім повернути кредит коли товар буде проданий.
Кожен з цих пунктів - витрати.
При використанні ф'ючерсу - та ж операція буде проведена без усіх цих витрат.
Ну а якщо я хочу весь цей сік випити сам?
Тоді варто дочекатися виконання контракту, і забрати належить вам сік.
Опціон - той самий страховий поліс, але з деякими особливостями. Головна - це страховка від зростання або падіння ціни на товар.
Для чого опціон може знадобитися?
У першому випадку - для того ж для чого і звичайна страховка. Але, якщо я зазвичай купую страховий поліс, які гарантує мені, наприклад, покриття збитків від автомобільної аварії, то у випадку, якщо я купив апельсиновий сік, мене буде цікавити поліс, що гарантує мені покриття збитків при падінні ціни на цей товар. Інакше кажучи, я можу використовувати опціон як страховку (хеджування) від несприятливого для мене зміни цін на ринку. У другому випадку, мене цікавить інший аспект опціону. Мене цікавить зміна ціни на опціон. Спекулятивні операції, це також можливий варіант використання опціонів.
Чи можна на прикладі, в цифрах показати хеджування і спекуляцію з опціоном?
Давайте розглянемо варіант із хеджуванням. Наприклад, я працюю на нафтопереробному заводі, і відповідаю за закупівлю сировини (тобто нафти) для цього заводу. У даний момент ціни дещо "присіли". Вони на рівні 49 доларів за барель. Експерти стверджують, що нафта цілком може "стрибнути" на 60 доларів. Що я можу зробити в такій ситуації? Можна, наприклад, купити нафту і заскладовано її. У такому випадку, якщо нафта всупереч очікуванням подешевшає, я опинюся у вельми неприємній ситуації. Я можу купити опціон (страховий поліс) який застрахує мене від підвищення цін на нафту. Припустимо, я купив опціон, що дає мені право протягом трьох місяців купити 5000 барелів нафти за ціною 55 долари за барель. Я заплатив за такий опціон, наприклад 1000 доларів США.
Тепер розглянемо два варіанти розвитку подій.
1. Нафта зросла до рівня 60 доларів за барель, як і припускали експерти. У цьому випадку, я купую нафту по 55 долара за барель, (таке право дає мені опціон) і економлю (фактично заробляю) 5000 * 5 = $ 25000. Крім того, варто врахувати, що за опціон я заплатив $ 1000. Разом, для свого підприємства я заробив $ 24000? за рахунок використання опціону.
2. Побоювання аналітиків не виправдалися, і ціна опустилася до рівня $ 44 за барель. У цьому випадку, про куплений опціон можна (і дозволено правилами біржі) забути, і купити подешевшала нафта на готівковому ринку.
Виходить, що при будь-якому розвитку подій, я буду куди в більш кращій ситуації, ніж, якби я створила запас нафти.
Тепер давайте розглянемо варіант спекулятивної операції з опціоном.
Я припускаю, що ціна на нафту буде рости. Я купую опціон, що дає право купити нафту за ціною 56 доларів барель, і плачу за нього $ 800. Коли ціна нафту досягає 58 доларів за барель, цей опціон я продаю вже за $ 2800.
Чому ціна на опціон змінюється? Адже страховий поліс в ціні не змінюється?
Страховий поліс не змінюється в ціні, оскільки він купується один раз і вже, як правило, не перепродується. Якщо б перепродаж проводилася, то ціна б змінювалася. Зверніть увагу на те, що страховий поліс ОСАЦВ на один місяць коштує значно дешевше, ніж на один рік, тобто його ціна залежить від часу. Проте, час не єдина причина, по якій змінюється ціна на опціон. І щоб повністю уявити собі механізм, який впливає на ціну опціону, треба таки вивчати теорію.
2 Опціони:
2.1 Сутність опціону
Опціон - це контракт як біржовий, тобто стандартизований, так і небіржові, за яким продавець-цедент за встановлену за шкалою біржею або договірну (при небіржові угоді) плату-премію передає покупцеві-власнику право, але не зобов'язання здійснювати операції з товарами на готівковому ринку, ф'ючерсними контрактами або іншими фінансовими інструментами на терміновій і фондову біржах за певною ціною, відразу ж означеної точно як мінімальна або максимальна, і протягом попереднього встановленого періоду часу з наперед зафіксованої датою виконання.
З визначення випливає, що опціони використовуються для купівлі - продажу реальних товарів і тому найчастіше називаються товарними, не приходять торги. У сучасних умовах більшість складають опціони, які потрапляють торги. Вони в свою чергу діляться на позабіржові та біржові.
З точки зору термінів виконання контрактів опціони поділяються на три типи: американські, європейські і Бермудського. Американський опціон можна виконати в будь-який день до закінчення терміну дії контракту, європейський - тільки в день закінчення контракту. Бермудський опціон дає право виконати його в певні моменти часу протягом дії контракту.
Покупець опціону зовсім не зобов'язаний продавати або купувати папери. Сплативши премію, він набуває права на покупку або продаж. Якщо поточний курс робить для покупця невигідним його виконання, то сума його втрат визначається сумою сплаченого премії. Біржовий спекулянт, що випустив опціон, бере на себе зобов'язання по виконанню його умов.
Власник опціону ще називається його держатель. Можна вживати і термін «покупець опціону», але при цьому пам'ятати, що покупець опціону може займати в опціоні позицію як покупця, так і продавця.
Передплатник опціону може називатися виписуватися, або продавцем, опціону. Однак останній термін не означає, що він завжди займає позицію продавця в опціоні.
Для того щоб зрозуміти сутність опціону, представимо його собі як страховий поліс:
Фірма-споживач нафти А збирається через 3 місяці купити 1000 барелей нафти. Побоюючись що ціна нафти може вирости, фірма А купує у фірми-страховика Б страховий поліс, який обумовлює компенсацію втрат фірми А на покупці нафти у випадку, якщо ціна нафти перевищить 45 доларів. Якщо фірма А пред'явить фірмі Б до оплати даний поліс при ціні нафти в 50 $, то фірма Б повинна буде їй виплатити:
(50-45) * 1000 = 5000 $
Таким чином, фірма А одноразово виплативши вартість страхового поліса, застраховує себе від високих цін на нафту.
Даний приклад дуже точно відображає суть опціонного контракту і містить кілька понять які є ключовими для опціону:
1. Сторона А, яка виписала страховий поліс-опціон називається надписатели або Продавець опціону;
2. Сторона Б, яка купила страховий поліс-опціон називається Держатель або Покупець опціону;
3. Ціна 45 доларів за барель, (від якої йде розрахунок компенсації) - називається strike price або просто strike.
Страховий поліс має деяку вартість. Причому, якщо реальний страховий поліс як правило не перепродується, то наш страховий поліс-опціон можна вільно перепродавати. Зрозуміло, що вартість його буде змінюватися, залежно від того, яку компенсацію за нього можна отримати найближчим часом. Вартість опціону називається премія.
2. Побоювання аналітиків не виправдалися, і ціна опустилася до рівня $ 44 за барель. У цьому випадку, про куплений опціон можна (і дозволено правилами біржі) забути, і купити подешевшала нафта на готівковому ринку.
Виходить, що при будь-якому розвитку подій, я буду куди в більш кращій ситуації, ніж, якби я створила запас нафти.
Тепер давайте розглянемо варіант спекулятивної операції з опціоном.
Я припускаю, що ціна на нафту буде рости. Я купую опціон, що дає право купити нафту за ціною 56 доларів барель, і плачу за нього $ 800. Коли ціна нафту досягає 58 доларів за барель, цей опціон я продаю вже за $ 2800.
Чому ціна на опціон змінюється? Адже страховий поліс в ціні не змінюється?
Страховий поліс не змінюється в ціні, оскільки він купується один раз і вже, як правило, не перепродується. Якщо б перепродаж проводилася, то ціна б змінювалася. Зверніть увагу на те, що страховий поліс ОСАЦВ на один місяць коштує значно дешевше, ніж на один рік, тобто його ціна залежить від часу. Проте, час не єдина причина, по якій змінюється ціна на опціон. І щоб повністю уявити собі механізм, який впливає на ціну опціону, треба таки вивчати теорію.
2 Опціони:
2.1 Сутність опціону
Опціон - це контракт як біржовий, тобто стандартизований, так і небіржові, за яким продавець-цедент за встановлену за шкалою біржею або договірну (при небіржові угоді) плату-премію передає покупцеві-власнику право, але не зобов'язання здійснювати операції з товарами на готівковому ринку, ф'ючерсними контрактами або іншими фінансовими інструментами на терміновій і фондову біржах за певною ціною, відразу ж означеної точно як мінімальна або максимальна, і протягом попереднього встановленого періоду часу з наперед зафіксованої датою виконання.
З визначення випливає, що опціони використовуються для купівлі - продажу реальних товарів і тому найчастіше називаються товарними, не приходять торги. У сучасних умовах більшість складають опціони, які потрапляють торги. Вони в свою чергу діляться на позабіржові та біржові.
З точки зору термінів виконання контрактів опціони поділяються на три типи: американські, європейські і Бермудського. Американський опціон можна виконати в будь-який день до закінчення терміну дії контракту, європейський - тільки в день закінчення контракту. Бермудський опціон дає право виконати його в певні моменти часу протягом дії контракту.
Покупець опціону зовсім не зобов'язаний продавати або купувати папери. Сплативши премію, він набуває права на покупку або продаж. Якщо поточний курс робить для покупця невигідним його виконання, то сума його втрат визначається сумою сплаченого премії. Біржовий спекулянт, що випустив опціон, бере на себе зобов'язання по виконанню його умов.
Власник опціону ще називається його держатель. Можна вживати і термін «покупець опціону», але при цьому пам'ятати, що покупець опціону може займати в опціоні позицію як покупця, так і продавця.
Передплатник опціону може називатися виписуватися, або продавцем, опціону. Однак останній термін не означає, що він завжди займає позицію продавця в опціоні.
Для того щоб зрозуміти сутність опціону, представимо його собі як страховий поліс:
Фірма-споживач нафти А збирається через 3 місяці купити 1000 барелей нафти. Побоюючись що ціна нафти може вирости, фірма А купує у фірми-страховика Б страховий поліс, який обумовлює компенсацію втрат фірми А на покупці нафти у випадку, якщо ціна нафти перевищить 45 доларів. Якщо фірма А пред'явить фірмі Б до оплати даний поліс при ціні нафти в 50 $, то фірма Б повинна буде їй виплатити:
(50-45) * 1000 = 5000 $
Таким чином, фірма А одноразово виплативши вартість страхового поліса, застраховує себе від високих цін на нафту.
Даний приклад дуже точно відображає суть опціонного контракту і містить кілька понять які є ключовими для опціону:
1. Сторона А, яка виписала страховий поліс-опціон називається надписатели або Продавець опціону;
2. Сторона Б, яка купила страховий поліс-опціон називається Держатель або Покупець опціону;
3. Ціна 45 доларів за барель, (від якої йде розрахунок компенсації) - називається strike price або просто strike.
Страховий поліс має деяку вартість. Причому, якщо реальний страховий поліс як правило не перепродується, то наш страховий поліс-опціон можна вільно перепродавати. Зрозуміло, що вартість його буде змінюватися, залежно від того, яку компенсацію за нього можна отримати найближчим часом. Вартість опціону називається премія.
2.2 Що набувають і чим ризикують надписатели і утримувач?
Ясно, що продаючи страховий поліс-опціон надписатели отримає за нього гроші (премію). Наприклад 500 доларів. Більше ніякого прибутку для нього не передбачається. Зате він бере на себе зобов'язання компенсувати збитки власникові страхового поліса - опціону, причому в нашому прикладі ця компенсація склала 5000 доларів. Тобто максимальна прибуток власника фіксована і відома - це величина премії, а можливі збитки можуть в десятки разів її перевищувати.
Держатель, навпаки купуючи Стахова поліс-опціон платить за нього фіксовану суму - премію (у нашому прикладі $ 500), і більше ніяких витрат від нього не вимагається. Ніяких додаткових ризиків утримувач так само не несе. Але при цьому власник може за вдалого збігу обставин отримати прибуток, яка в десять і більше разів перевищує вартість страхового поліса-опціону.
На перший погляд краще виглядає становище власника опціону, проте це не так однозначно, як може здатися спочатку. В якості прикладу звернемо свій погляд на страхові компанії, які по суті є надписатели, і тим не менш, процвітають. Причини цього будуть розглянуті нижче, оскільки вони безпосередньо пов'язані з формуванням ціни опціону, і їх розгляд можливий після прояснення ще кількох теоретичних питань.
2.3 Визначення опціону
Стандартне визначення опціону виглядає наступним чином: Американський опціон (існують ще опціони європейського типу) - це право здійснити операцію (купівля або продаж товару) протягом стандартного терміну за обумовленою ціною.
Наприклад, якщо ми маємо опціон продавця, дійсний до 2 листопада 2000 р., на 62500 британських фунтів, це означає що. Ми маємо право продати в будь-який момент часу до 2 листопада 2000 р, 62500 британських фунтів, за ціною вказаною в цьому опціоні. Якщо ми продали такий опціон то до 2 листопада 2000 р ми зобов'язуємося купити 62500 британських фунтів, за ціною вказаною в цьому опціон (але не знаємо чи захоче власник опціону скориставшись своїм правом продати нам ці фунти).
Торгівля опціонами як правило відбувається на організованому ринку (біржах), переважно в США. Там опціон дає право купити або продати не "живий" товар а найближчий до закінчення ф'ючерсний контракт.
Операції з опціонами здійснюють хеджери, які страхують різноманітні контракти. Крім того на ринку опціонів працюють і спекулянти, які використовують опціони або як самостійний інструмент, або для хеджування своїх ф'ючерсних або спотових позицій.
2.4 Чим характеризується опціон?
Опціон характеризується наступними параметрами:
1. Типом: американський або європейський. Американський опціон дозволяє власникові зробити операцію на протязі всього терміну, поки опціон обертається на ринку. Європейський опціон дозволяє реалізувати опціон (здійснити операцію передбачену в опціоні), тільки в певну дату. Надалі ми будемо говорити про опціони американського типу.
2. Напрямком можливої угоди CALL або PUT, (право купити або право продати):
· Опціон продавця (PUT) - право продати товар протягом стандартного терміну за обумовленою ціною;
· Опціон покупця (CALL) - право купити товар протягом стандартного терміну за обумовленою ціною.
3. Термін обігу (час життя) опціону обмежується датою його закінчення (expiration date). Кожна біржа має свої стандартні дати закінчення для кожного з опціонів. Наприклад, на CME, це перший четвер місяця. У цей день на ринку відбувається ліквідація опціонів з вичерпаним терміном обігу.
4. Видом товару, на операцію до якого дає право опціон. Це може бути, наприклад, ф'ючерсний контракт на валюту.
5. Ціною виконання (Strike price) - це ціна за якою ми маємо право виконати угоду маючи опціон, або зобов'язалися зробити операцію за такою ціною продавши опціон. Ціна виконання визначає можливість реалізації опціону, яка може відбутися в тому випадку, якщо ціна на товар стала краще ніж ціна виконання, інакше кажучи власник опціону має можливість продати (або купити) товар за ціною краще, ніж склалася на ринку. Але, як правило, реалізують опціони лише хеджери, оскільки продаж такого опціону завжди виявляється вигідніше ніж його реалізація. З даним поняттям так само пов'язані такі терміни - внутрішня вартість опціону, і опціон в грошах або опціон без грошей.
6. Величиною премії. Це, власне, і є вартість опціону, яку оплачує покупець і отримує продавець. Ця вартість змінюється, всі інші характеристики опціону стандартні і незмінні. Наприклад, опціон British Pound Call 1.65, Dec 1999 або BPc1.65Dec99, торгованих на CME увазі що купивши такий опціон ми отримаємо право до першого четверга грудня 1999р купити один стандартний ф'ючерсний контракт по британського фунта (62500 ІЗ) за фіксованою ціною 1.65 USD за 1 фунт. Продавши такий опціон ми зобов'язуємося продати власнику опціону протягом усього часу до першого четверга грудня 1999р один стандартний ф'ючерсний контракт по британський фунт за фіксованою ціною 1.65 USD. Дане право (премія) при вартості фунта на спотовому ринку 1.62 17.09.99 коштувало 1,40 цента за одиницю товару або (1,4 * 62 500) / 100 = $ 875.
Розуміння факторів, які впливають на зміну премії (вартості опціону) має першорядну важливість при торгівлі опціонами. Тому питання формування величини премії буде розглянуто максимально докладно.
2.5 Як формується ціна премії?
Перш за все, розглянемо деякі нові терміни, якими далі буде описуватися премія опціону. Ціна опціону може бути розділена на дві складові частини, внутрішню і тимчасову вартість.
Внутрішня вартість також пов'язана з поняттями - опціон в грошах і опціон без грошей.
Розглянемо наступний приклад. Ми є утримувачем опціону Call по євро, з страйком 1.25, поточна ціна на ринку - 1.29, (розмір контракту 100 000 євро). Це означає, що зараз нам вигідно реалізувати опціон (іншими словами скориставшись правом яке дає нам опціон купити євро по 1.25, і негайно продати за 1.29). При цьому ми отримаємо прибуток у розмірі 100 000 * 0.04 = 4000. Власне 4000 і буде внутрішньою вартістю опціону. Тобто внутрішня вартість може бути відмінною від нуля тоді коли страйк опціону краще, ніж поточна ціна на ринку (і відповідно реалізувати опціон - вигідно), і внутенних вартість дорівнює 0 коли страйк гірше ніж поточна ціна ринку, наприклад опціон Call по євро, з страйком 1.35, при поточній ціні на ринку - 1.29, це опціон у якого внутрішня вартість дорівнює 0 (і відповідно реалізувати такий опціон при поточній ціні євро - невигідно).
Крім того, опціон, який володіє внутрішньою вартістю, відмінною від 0 називається - опціон в грошах, а опціон у якого внутрішня вартість дорівнює 0 називається - опціон без грошей.
Тимчасова вартість опціону це частина премії, яка фактично є грошовим вираженням ризиків, пов'язаних з опціоном. Якщо внутрішня вартість легко розраховується, то розрахувати більш-менш точно тимчасову вартість практично неможливо. Це пояснюється тим, що на її величину впливає дуже багато чинників, самі основні - це час і вартість базового активу, їх вплив ми розглянемо, але крім них величина тимчасової вартості визначається такими факторами як очікування учасників ринку, швидкість з якою зростає або падає базовий актив , волатильністю ринку, і т.д.
Існують формули розрахунку вартості опціону, однак вони носять дуже приблизний характер, і часто ціна опціону розраховується за формулою дуже істотно відрізняється від реальної ціни на ринку.
Отже, розглянемо вплив на ціну опціону двох факторів - час і вартість базового активу.
Залежність вартості опціону від часу можна описати кривої на рис.1
Рис. 1
Дана крива говорить про те, що чим більше часу залишається до закінчення опціону, тим дорожче він буде коштувати при інших рівних умовах.
Наведемо приклад. Ви купуєте автомобільну страховку на шість місяців, вона обійдеться вам дорожче, ніж такий же поліс, але на один тиждень. Імовірність, що Ви можете потрапити в аварію протягом наступних шести місяців звичайно більше, ніж вірогідність потрапити в аварію за наступний тиждень. Якщо перевести цей приклад до опціонах, то вийде що якщо ви купуєте опціон, з датою закінчення через 6 місяців, він буде дорожче, ніж опціон на такий самий інструмент, з таким же страйком, але у якого залишилося тільки десять днів до закінчення, т. е. плином часу опціон втрачає вартість.
Крім того, варто звернути увагу і на те що в зоні 2 (до погашення залишається 2 тижні і менше), падіння вартості опціону прискорюється. Поки опціон знаходиться в зоні 1, (до погашення більше 3 тижнів), його вартість при інших постійних умовах знижується практично лінійно, злегка прискорюючи в міру наближення до часу погашення. При переході в зону 2 (до погашення менше 3 тижнів), опціон починає дешевшати все швидше, і до моменту погашення опціону його вартість практично дорівнює нулю.
Плануючи операції пов'язані купівлею опціонів бажано враховувати фактор часу і не проводити операції які можуть затягнутися до зони 2, після чого швидкість здешевлення опціону збільшується з кожним днем, і час до погашення стає основним чинником визначальним ціну опціону. Фактор який завжди діє на користь продавця опціону, і завжди діє проти покупця опціону. Цей час.
Необхідно відзначити, що все вищесказане стосується тільки одного з факторів, які впливають на вартість опціону, і вплив інших факторів може повністю нівелювати вплив часу на вартість опціону.
Залежність премії опціону від ціни базового активу (товару) можна представити на наступному малюнку:
Рис. 2
По осі X1 відкладаються ціни на товар, по осі X2 - величина премії (вартість опціону).
Поки вартість товару знаходиться в межах ділянки "2" (гірше Strike price) вартість опціону змінюється не лінійно, по відношенню до ціни товару. А коли ринок знаходиться на істотному відстані від Strike price, то досить великі коливання товару в ціні (А1) не призводять до помітних коливань вартості опціону (А2).
У міру наближення ціни товару до рівня Strike price, коливання величини премії збільшуються (В1 і В2).
При досягненні ціною товару рівня Strike price, і надалі її русі (дільниця "1"), вартість опціону змінюється практично лінійно (однаково) з ціною товару, а опціон називається (опціон у грошах). Ціна на опціон практично починає рухатися однаково з ф'ючерсом змінюючись за рахунок фактора часу і фактора невизначеності.
2.6 Стратегії використання опціонів
Окрім простої купівлі або продажу опціонів існують різні стратегії, які становлять комбіновані позиції.
Перш за все, хотілося б висловити свою думку щодо комбінованих опціонних позицій. Воно полягає в тому, що здебільшого це марно, з точки зору отримання прибутку.
Але створення нових стратегій - це спосіб заробляння грошей, без використання торгівлі. Публікація книг, статей, різноманітних досліджень теж може приносити прибуток ....
Проте ми вважаємо за необхідне ознайомити вас з декількома стратегіями, оскільки це знайомство дозволить вам більш повно уявити собі опціонну торгівлю.
Купівля опціону передбачає фіксовані збитки, і теоретично необмежену прибуток. Ось як це виглядає графічно:
Ясно, що продаючи страховий поліс-опціон надписатели отримає за нього гроші (премію). Наприклад 500 доларів. Більше ніякого прибутку для нього не передбачається. Зате він бере на себе зобов'язання компенсувати збитки власникові страхового поліса - опціону, причому в нашому прикладі ця компенсація склала 5000 доларів. Тобто максимальна прибуток власника фіксована і відома - це величина премії, а можливі збитки можуть в десятки разів її перевищувати.
Держатель, навпаки купуючи Стахова поліс-опціон платить за нього фіксовану суму - премію (у нашому прикладі $ 500), і більше ніяких витрат від нього не вимагається. Ніяких додаткових ризиків утримувач так само не несе. Але при цьому власник може за вдалого збігу обставин отримати прибуток, яка в десять і більше разів перевищує вартість страхового поліса-опціону.
На перший погляд краще виглядає становище власника опціону, проте це не так однозначно, як може здатися спочатку. В якості прикладу звернемо свій погляд на страхові компанії, які по суті є надписатели, і тим не менш, процвітають. Причини цього будуть розглянуті нижче, оскільки вони безпосередньо пов'язані з формуванням ціни опціону, і їх розгляд можливий після прояснення ще кількох теоретичних питань.
2.3 Визначення опціону
Стандартне визначення опціону виглядає наступним чином: Американський опціон (існують ще опціони європейського типу) - це право здійснити операцію (купівля або продаж товару) протягом стандартного терміну за обумовленою ціною.
Наприклад, якщо ми маємо опціон продавця, дійсний до 2 листопада 2000 р., на 62500 британських фунтів, це означає що. Ми маємо право продати в будь-який момент часу до 2 листопада 2000 р, 62500 британських фунтів, за ціною вказаною в цьому опціоні. Якщо ми продали такий опціон то до 2 листопада 2000 р ми зобов'язуємося купити 62500 британських фунтів, за ціною вказаною в цьому опціон (але не знаємо чи захоче власник опціону скориставшись своїм правом продати нам ці фунти).
Торгівля опціонами як правило відбувається на організованому ринку (біржах), переважно в США. Там опціон дає право купити або продати не "живий" товар а найближчий до закінчення ф'ючерсний контракт.
Операції з опціонами здійснюють хеджери, які страхують різноманітні контракти. Крім того на ринку опціонів працюють і спекулянти, які використовують опціони або як самостійний інструмент, або для хеджування своїх ф'ючерсних або спотових позицій.
2.4 Чим характеризується опціон?
Опціон характеризується наступними параметрами:
1. Типом: американський або європейський. Американський опціон дозволяє власникові зробити операцію на протязі всього терміну, поки опціон обертається на ринку. Європейський опціон дозволяє реалізувати опціон (здійснити операцію передбачену в опціоні), тільки в певну дату. Надалі ми будемо говорити про опціони американського типу.
2. Напрямком можливої угоди CALL або PUT, (право купити або право продати):
· Опціон продавця (PUT) - право продати товар протягом стандартного терміну за обумовленою ціною;
· Опціон покупця (CALL) - право купити товар протягом стандартного терміну за обумовленою ціною.
3. Термін обігу (час життя) опціону обмежується датою його закінчення (expiration date). Кожна біржа має свої стандартні дати закінчення для кожного з опціонів. Наприклад, на CME, це перший четвер місяця. У цей день на ринку відбувається ліквідація опціонів з вичерпаним терміном обігу.
4. Видом товару, на операцію до якого дає право опціон. Це може бути, наприклад, ф'ючерсний контракт на валюту.
5. Ціною виконання (Strike price) - це ціна за якою ми маємо право виконати угоду маючи опціон, або зобов'язалися зробити операцію за такою ціною продавши опціон. Ціна виконання визначає можливість реалізації опціону, яка може відбутися в тому випадку, якщо ціна на товар стала краще ніж ціна виконання, інакше кажучи власник опціону має можливість продати (або купити) товар за ціною краще, ніж склалася на ринку. Але, як правило, реалізують опціони лише хеджери, оскільки продаж такого опціону завжди виявляється вигідніше ніж його реалізація. З даним поняттям так само пов'язані такі терміни - внутрішня вартість опціону, і опціон в грошах або опціон без грошей.
6. Величиною премії. Це, власне, і є вартість опціону, яку оплачує покупець і отримує продавець. Ця вартість змінюється, всі інші характеристики опціону стандартні і незмінні. Наприклад, опціон British Pound Call 1.65, Dec 1999 або BPc1.65Dec99, торгованих на CME увазі що купивши такий опціон ми отримаємо право до першого четверга грудня 1999р купити один стандартний ф'ючерсний контракт по британського фунта (62500 ІЗ) за фіксованою ціною 1.65 USD за 1 фунт. Продавши такий опціон ми зобов'язуємося продати власнику опціону протягом усього часу до першого четверга грудня 1999р один стандартний ф'ючерсний контракт по британський фунт за фіксованою ціною 1.65 USD. Дане право (премія) при вартості фунта на спотовому ринку 1.62 17.09.99 коштувало 1,40 цента за одиницю товару або (1,4 * 62 500) / 100 = $ 875.
Розуміння факторів, які впливають на зміну премії (вартості опціону) має першорядну важливість при торгівлі опціонами. Тому питання формування величини премії буде розглянуто максимально докладно.
2.5 Як формується ціна премії?
Перш за все, розглянемо деякі нові терміни, якими далі буде описуватися премія опціону. Ціна опціону може бути розділена на дві складові частини, внутрішню і тимчасову вартість.
Внутрішня вартість також пов'язана з поняттями - опціон в грошах і опціон без грошей.
Розглянемо наступний приклад. Ми є утримувачем опціону Call по євро, з страйком 1.25, поточна ціна на ринку - 1.29, (розмір контракту 100 000 євро). Це означає, що зараз нам вигідно реалізувати опціон (іншими словами скориставшись правом яке дає нам опціон купити євро по 1.25, і негайно продати за 1.29). При цьому ми отримаємо прибуток у розмірі 100 000 * 0.04 = 4000. Власне 4000 і буде внутрішньою вартістю опціону. Тобто внутрішня вартість може бути відмінною від нуля тоді коли страйк опціону краще, ніж поточна ціна на ринку (і відповідно реалізувати опціон - вигідно), і внутенних вартість дорівнює 0 коли страйк гірше ніж поточна ціна ринку, наприклад опціон Call по євро, з страйком 1.35, при поточній ціні на ринку - 1.29, це опціон у якого внутрішня вартість дорівнює 0 (і відповідно реалізувати такий опціон при поточній ціні євро - невигідно).
Крім того, опціон, який володіє внутрішньою вартістю, відмінною від 0 називається - опціон в грошах, а опціон у якого внутрішня вартість дорівнює 0 називається - опціон без грошей.
Тимчасова вартість опціону це частина премії, яка фактично є грошовим вираженням ризиків, пов'язаних з опціоном. Якщо внутрішня вартість легко розраховується, то розрахувати більш-менш точно тимчасову вартість практично неможливо. Це пояснюється тим, що на її величину впливає дуже багато чинників, самі основні - це час і вартість базового активу, їх вплив ми розглянемо, але крім них величина тимчасової вартості визначається такими факторами як очікування учасників ринку, швидкість з якою зростає або падає базовий актив , волатильністю ринку, і т.д.
Існують формули розрахунку вартості опціону, однак вони носять дуже приблизний характер, і часто ціна опціону розраховується за формулою дуже істотно відрізняється від реальної ціни на ринку.
Отже, розглянемо вплив на ціну опціону двох факторів - час і вартість базового активу.
Залежність вартості опціону від часу можна описати кривої на рис.1
Рис. 1
Дана крива говорить про те, що чим більше часу залишається до закінчення опціону, тим дорожче він буде коштувати при інших рівних умовах.
Наведемо приклад. Ви купуєте автомобільну страховку на шість місяців, вона обійдеться вам дорожче, ніж такий же поліс, але на один тиждень. Імовірність, що Ви можете потрапити в аварію протягом наступних шести місяців звичайно більше, ніж вірогідність потрапити в аварію за наступний тиждень. Якщо перевести цей приклад до опціонах, то вийде що якщо ви купуєте опціон, з датою закінчення через 6 місяців, він буде дорожче, ніж опціон на такий самий інструмент, з таким же страйком, але у якого залишилося тільки десять днів до закінчення, т. е. плином часу опціон втрачає вартість.
Крім того, варто звернути увагу і на те що в зоні 2 (до погашення залишається 2 тижні і менше), падіння вартості опціону прискорюється. Поки опціон знаходиться в зоні 1, (до погашення більше 3 тижнів), його вартість при інших постійних умовах знижується практично лінійно, злегка прискорюючи в міру наближення до часу погашення. При переході в зону 2 (до погашення менше 3 тижнів), опціон починає дешевшати все швидше, і до моменту погашення опціону його вартість практично дорівнює нулю.
Плануючи операції пов'язані купівлею опціонів бажано враховувати фактор часу і не проводити операції які можуть затягнутися до зони 2, після чого швидкість здешевлення опціону збільшується з кожним днем, і час до погашення стає основним чинником визначальним ціну опціону. Фактор який завжди діє на користь продавця опціону, і завжди діє проти покупця опціону. Цей час.
Необхідно відзначити, що все вищесказане стосується тільки одного з факторів, які впливають на вартість опціону, і вплив інших факторів може повністю нівелювати вплив часу на вартість опціону.
Залежність премії опціону від ціни базового активу (товару) можна представити на наступному малюнку:
Рис. 2
По осі X1 відкладаються ціни на товар, по осі X2 - величина премії (вартість опціону).
Поки вартість товару знаходиться в межах ділянки "2" (гірше Strike price) вартість опціону змінюється не лінійно, по відношенню до ціни товару. А коли ринок знаходиться на істотному відстані від Strike price, то досить великі коливання товару в ціні (А1) не призводять до помітних коливань вартості опціону (А2).
У міру наближення ціни товару до рівня Strike price, коливання величини премії збільшуються (В1 і В2).
При досягненні ціною товару рівня Strike price, і надалі її русі (дільниця "1"), вартість опціону змінюється практично лінійно (однаково) з ціною товару, а опціон називається (опціон у грошах). Ціна на опціон практично починає рухатися однаково з ф'ючерсом змінюючись за рахунок фактора часу і фактора невизначеності.
2.6 Стратегії використання опціонів
Окрім простої купівлі або продажу опціонів існують різні стратегії, які становлять комбіновані позиції.
Перш за все, хотілося б висловити свою думку щодо комбінованих опціонних позицій. Воно полягає в тому, що здебільшого це марно, з точки зору отримання прибутку.
Але створення нових стратегій - це спосіб заробляння грошей, без використання торгівлі. Публікація книг, статей, різноманітних досліджень теж може приносити прибуток ....
Проте ми вважаємо за необхідне ознайомити вас з декількома стратегіями, оскільки це знайомство дозволить вам більш повно уявити собі опціонну торгівлю.
Купівля опціону передбачає фіксовані збитки, і теоретично необмежену прибуток. Ось як це виглядає графічно:
Рис. 3
Одне з головних переваг покупки опціонів - те, що ваш ризик обмежений і визначений. Все, що ви можете втратити, коли ви купуєте опціон - це величина премії плюс комісія брокеру. Оскільки ваш ризик обмежений, немає ніяких маржевих вимог, пов'язаних з купівлею опціонів. Вам потрібно внести повну ціну опціону на ваш торговий рахунок, але додаткові гроші ніколи не будуть потрібні. Купівля опціонів також має необмежений потенціал прибутку. Якщо Ви купуєте колл, Ви можете продовжувати отримувати прибуток, поки ціна продовжує підніматися.
Графік на рис.3 показує прибуток і втрати для колл опціону зі страйком 1.27. Ціна основного активу знаходиться на горизонтальній осі, а прибуток і збитки знаходяться на вертикальній осі. Нульовий рівень представлений горизонтальною лінією. Вигин на синій лінії відбувається в страйку 1.27. Зауважте, в міру зниження ціни, ваші втрати обмежені.
Продаж опціону передбачає отримання фіксованого прибутку - сума премії, мінус комісія брокеру, але при цьому ви несете ризик, який теоретично не обмежений (на практиці обмежений розміром вашого торгового рахунку).
Оскільки потенційний ризик необмежений, продаж опціону - Маржинальна позиція, точно так само як ф'ючерсна позиція.
На рис. 4 ви можете побачити як графічно виглядає продаж опціону (Опціон call зі страйком 1.27).
Рис. 4
Ви бачите на малюнку, що ваша максимально можливий прибуток фіксована і цей прибуток буде збережена для вас, тільки у випадку, якщо ціна на базовий актив буде 1.27 чи менше. Як тільки ціна стане вище 1.27, ваш прибуток почне зменшуватися, а при подальшому зростанні ціни виникнуть збитки, які будуть збільшуватися, у міру збільшення ціни базового активу.
Уявімо собі ситуацію, коли ринок рухається в діапазоні. Ми припускаємо що дана тенденція збережеться на ринку протягом певного часу. У такій ситуації розумним дією буде продаж опціону call, оскільки ми припускаємо, що ціна, перебуваючи в діапазоні не перевищить певного рівня. Аналогічно можна продати і опціон пут, оскільки ми припускаємо, що ціна не опуститься нижче певного рівня перебуваючи в діапазоні.
Продавши одночасно ці два опціону, ми виявимо, що використовуємо стратегію з хитромудрою назвою - продаж подвійного опціону. Отже, продаж подвійного опціону - це одночасний продаж двох опціонів (call і put) у розрахунку на знаходження ринку в деякому ціновому діапазоні, і на зменшення цін цих проданих опціонів з плином часу.
Існує ще ряд стратегій з використанням опціонів, де використовується різноманітні варіанти з одночасною купівлею та продажем тільки опціонів або ж з одночасним використанням ф'ючерсних контрактів і опціонів. Такі стратегії, як правило обмежуючи ризик, знижують можливий прибуток, або при збільшенні можливого прибутку збільшують величину можливих втрат.
Висновок
Написана мною робота дозволяє зробити наступні висновки.
Опціон - це контракт як біржовий, тобто стандартизований, так і небіржові, за яким продавець-цедент за встановлену за шкалою біржею або договірну (при небіржові угоді) плату-премію передає покупцеві-власнику право, але не зобов'язання здійснювати операції з товарами на готівковому ринку, ф'ючерсними контрактами або іншими фінансовими інструментами на терміновій і фондову біржах за певною ціною, відразу ж означеної точно як мінімальна або максимальна, і протягом попереднього встановленого періоду часу з наперед зафіксованої датою виконання.
Ф'ючерсний контракт - це стандартний, юридично обов'язковий біржовий договір, що відображає вимоги продавців і покупців до кількості, терміну та місця поставки товару.
Відмітна риси ф'ючерсного контракту:
- Біржовий характер;
- Стандартизація по всіх параметрах крім ціни;
- Гарантія біржі того, що всі зобов'язання, передбачені цим ф'ючерсом, будуть виконані;
- Наявність особливого механізму дострокового припинення зобов'язань за контрактом будь-якого зі сторін.
Основна відмінність між опціонами і ф'ючерсами полягає в тому, що постачання за ф'ючерсним контрактом обов'язкове, а за опціоном тільки можлива. Принцип ціноутворення опціонів приблизно такий же, як ф'ючерсів.
Біржові опціонні контракти укладаються лише на біржах і за механізмом своєї дії вони майже повністю аналогічні ф'ючерсними контрактами.
Небіржові опціони за механізмом свого звернення аналогічні ліквідним форвардними контрактами.
Список використаної літератури
1. Авдєєв Л.А. Ринок цінних паперів: проблеми теорії та практики. - Сургут: Видавництво Сургутського університету, 2001.
2. Адоньева Д.О. Ринок цінних паперів. - К.: СібАгс, 2002.
3. Бердніков Т.Б. Ринок цінних паперів і біржова справа. - М.: Инфра - М, 2002.
4. Буренин О.М. Ринок цінних паперів і похідних фінансових інструментів. - М.: Науково технічне товариство імені академіка С.А. Вавілова, 2002.
5. Ворошилова І.Р. Ринок цінних паперів і біржова справа. - Краснодар: КГАУ, 2000.
6. Вострокнутова А.І. Ринок цінних паперів і похідних фінансових інструментів. - Сиктивкар: КРАТСіУ, 2003.
7. Дегтярьова О.І. Ринок цінних паперів і біржова справа. - М.: ЮНИТИ, 2002.
8. Жуков Є.Ф. Ринок цінних паперів. - М.: Юніті, 2002.
9. Золоторьов В.С. Ринок цінних паперів - Ростов - на - Дону: РГЕА, 2000.
10. Ісханова Т.П. Російський фондовий ринок. - Хабаровськ: РІЦ ХГАЕП, 2004.
11. Радикалів З.А. Мерзляков І.П. Актуальні проблеми розвитку фондового ринку. - М.: Юристь, 2000.